主题：六大因素制约大盘反弹高度

今年1月份的第1周信贷猛增6000亿元，前两周合计1.1万亿元，最新数据显示，今年1月份信贷有望突破去年同期的1.2万亿元。另有一家城商行高管告诉记者，现在银行业每天要向监管层上报信贷投放的速度、增量。

点评：有报道称1月份新增人民币贷款接近1.6万亿元，1月银行信贷的快速扩张引起了央行的高度关注，倒逼央行直接向商业银行下达每月的贷款额度，严格控制银行发放贷款的节奏，这对住房按揭贷款、地产开发贷款或者其他企业贷款都将直接带来影响。

中国银行(601988,股吧)于1月22日宣布的高达400亿元的融资计划方案让人记忆犹新。市场观察人士担心，中和招行(600036,股吧)的融资计划，只是中国银行(601988,股吧)业再融资的一个序幕，交通银行(601328,股吧)和工商银行(601398,股吧)等大行都有再融资补充资本金的要求。

点评：目前货币政策从紧和新股的连续发行已经使资金面较为紧张，招行、中行(601988,股吧)的融资对处于弱市中的A股无疑是雪上加霜。

【因素三】次新股破发潮涌动 机构纷纷被套牢

3日深交所中小板初次出现新股上市首日开盘即破发的现象,以21.98元发行的高乐股份(002348,股吧)开盘即破发,开盘仅报21元,随后更低见20.90元,收报21.57元,较发行价下跌1.87%。二重重装挂牌当天以8.5元的发行价开盘,随后迅速破发,，WIND统计,二重重装共有50家机构中签3.47亿股,以2日8.15元/股的收盘价计,浮亏达1214.57万元。

点评：新股破发是市场处于极度低迷状态的一个重要表现，在中国西电(601179,股吧)首日破发后，大盘股二重重装首日上市即破发，使信心尚未修复的投资者再添一忧。

CPI上升速度有望在1月份略有停顿。1月份CPI同比增长速度可能与去年12月份接近，机构大多预计涨幅在1.8%左右。国务院发展研究中心高级研究员巴曙松表示，央行可能会在CPI升幅高于2.25%(目前1年期存款利率)时加息。

点评：温和的CPI对经济起到促进作用，但是一旦超过一定的界限，如3%-5%，将对实体经济构成非常恶性的影响，甚至会导致经济的倒退。目前大量资金介入楼市和股市，带动楼市和股市的飙升，资金的流向也是基于通胀的预期，但是一旦通胀过高，势必导致央行加息，楼市和股市的泡沫加速破灭的概率非常高。

昨天美国公布的12月NAR成屋签约销售指数基本符合预期，一度支持美元短暂反弹。从技术上来看，尽管美元出现短线调整，并不意味着美元就此转弱。今天美元指数短线将考验78.70—78.80的支持，若跌破78.70的话，将向78.50的目标调整，只要没有跌破78.00之前，不要轻言美元走弱。

点评：国际热钱也是09年中国楼市和股市大幅上涨的一个重要因素，据我们分析相关的数据，09年上半年不明热钱至少超过1000亿美元，这些热钱大部分进入了楼市和股市，一旦美元升值预期加强，势必会引起国际热钱的回流，楼市和股市必然会受到影响。

据香港大公报消息,鉴于房贷违约率正在上升,中国银监会要求银行上调第三套住房的贷款利率和首付比例,以遏制房地产投机。记者昨天从中国银行获悉，该行已于上周下发通知，将首套房的优惠利率由7折升至8.5折。与此同时，中行(601988,股吧)已经全面停止了与中介的二手房合作。

点评:房地产是近期管理层重点关注和重点调控的行业，据我们的解读，2010年楼市再次出现大幅上涨的可能性很小，横盘的可能性也没有，因为无论是股市、债市，楼市或者期货市场，从来都不会出现大幅上涨之后结束上涨进入横盘的情况，大幅上涨之后要么继续加速上涨，要么迅速回落，所以我们判断2010年楼市下跌几成定局。

其一、货币政策趋紧。有报道称1月份新增人民币贷款接近1.6万亿元，1月银行信贷的快速扩张引起了央行的高度关注，倒逼央行直接向商业银行下达每月的贷款额度，严格控制银行发放贷款的节奏，这对住房按揭贷款、地产开发贷款或者其他企业贷款都将直接带来影响。

其二、银行或现融资潮。招商银行(600036,股吧)筹备已久的A+H配股融资方案昨天下午获得证监会发审委审核通过，中国银行(601988,股吧)400亿可转债融资计划正在进行，可见银行融资的现象有所抬头。目前货币政策从紧和新股的连续发行已经使资金面较为紧张，招行(600036,股吧)、中行(601988,股吧)的融资对处于弱市中的A股无疑是雪上加霜。

其三、新股频频破发。新股破发是市场处于极度低迷状态的一个重要表现，在中国西电(601179,股吧)首日破发后，今日大盘股二重重装首日上市即破发，使信心尚未修复的投资者再添一忧。

其四，CPI上行使通胀预期加强。温和的CPI对经济起到促进作用，但是一旦超过一定的界限，如3%-5%，将对实体经济构成非常恶性的影响，甚至会导致经济的倒退。目前大量资金介入楼市和股市，带动楼市和股市的飙升，资金的流向也是基于通胀的预期，但是一旦通胀过高，势必导致央行加息，楼市和股市的泡沫加速破灭的概率非常高。

其五，美元升值将使热钱涌入的数量减少。国际热钱也是09年中国楼市和股市大幅上涨的一个重要因素，据我们分析相关的数据，09年上半年不明热钱至少超过1000亿美元，这些热钱大部分进入了楼市和股市，一旦美元升值预期加强，势必会引起国际热钱的回流，楼市和股市必然会受到影响。

其六，房地产的调控也会带来负面影响。房地产是近期管理层重点关注和重点调控的行业，据我们的解读，2010年楼市再次出现大幅上涨的可能性很小，横盘的可能性也没有，因为无论是股市、债市，楼市或者期货市场，从来都不会出现大幅上涨之后结束上涨进入横盘的情况，大幅上涨之后要么继续加速上涨，要么迅速回落，所以我们判断2010年楼市下跌几成定局，近半年房地产板块持续阴跌就是一个楼市拐点的先兆。

“向金融服务实际化方向发展，不走衍生化的道路”、“ 银行信贷支持和服务向中小企业倾斜”、“严格执行绿色信贷”，这是金融专家、相关部委官员、商业银行高管为中国银行(601988,股吧)业发展勾勒的发展大计，其核心就是通过金融手段创新来解决实体经济的矛盾。

上述观点在“中国金融服务创新高层论坛暨2009中国金融营销奖颁奖典礼”上由相关专家、官员和银行业高管进行了详细阐述。

上海银行副行长王世豪称，今年1月份的第1周信贷猛增6000亿，前两周合计1.1万亿。今年1月份信贷突破了去年同期的1.2万亿信贷投放。所以信贷投放均衡是一个很大的挑战。

“中国银行业主要是服务于实体经济部门的需求，为中国实体经济的发展搞服务。”中国社科院金融研究所副所长王松奇教授指出，中国的银行服务应向金融服务实际化方向发展，不走衍生化的道路，不大搞虚拟经济，实体经济部门的矛盾在哪里，银行业金融业的主要服务对象、服务目标就在哪里。

工商银行(601398,股吧)副行长易会满指出，金融创新的重要性，并不会因为危机的产生而被磨灭。市场经济离不开创新，金融的发展离不开创新，应该说没有创新也就没有商业银行。创新是提升银行核心竞争力的根本。

交通银行(601328,股吧)董事会秘书杜江龙称，交通银行(601328,股吧)目前已经进入了实施绿色信贷的第三年。交通银行严格按照绿色信贷的要求，对包括“两高一资”这些企业的退出力度进行支持，加大退出力度。

北京银行(601169,股吧)副行长许宁跃则称，去年北京银行(601169,股吧)对中小企业贷款的支持，一共达到了350亿，增速达到了65%。产品创新是一项复杂的工程，是一项长期的工作，北京银行(601169,股吧)的发展目标是再用三年，再创一个北京银行。

“首批上市的28家创业板公司里就有25家是高新技术企业，75%的企业是科技企业，拥有一千多项自有的知识产权。科技在资本市场，在金融里头是最好的资源。”科技部条财司沈文京处长强调。

他指出，有三个领域可以成为银行信贷支持和服务的主要方向：战略新兴产业、国家重大专项科技项目和科技产品、近16万家的科技型中小企业。这些都需要银行信贷支持。

河北银行副行长张肃建则介绍，经过连续三届小巨人培训工程，河北银行共筛选出260多家优质小企业，通过一系列的培育和支持，支持了一大批小企业客户，截止到去年12月末，河北银行向这些企业授信16亿元。

“哈尔滨银行的发展，一直秉承发展小额信贷，做成一个国际知名的小额信贷银行的目标来前进。”哈尔滨银行副行长李启明提出，监管部门要提供一个知识创新的一个平台，要有一个发展的眼光，宽容创新，支持创新，服务创新，为创新提供一个宽松的环境。

沈文京透露，今年科技部、银监会和国家财政部门将研究如何进一步加大对科技和金融结合的创新模式、创新产品的政府支持措施。

另有一家城商行高管告诉记者，现在银行业每天要向监管层上报信贷投放的速度、增量